2016年将是中国宏观经济探底反弹进程全面开启的一年。在世界经济周期、中国房地产周期、债务周期、库存周期、新产业培育周期、政治经济周期以及宏观经济政策再定位等因素的作用下，中国宏观经济将在2016年出现深度下滑，本轮周期的第二个底部在三四季度开始出现。

　　2016年不仅要面对探底的不确定性，同时还将面临两大类风险，即微观主体行为整体性变异带来的宏观经济内生性加速下滑的风险，以及各种“衰退式泡沫”带来的冲击和系统性风险。因此，我们必须对改革动力体系的构建、房地产市场的复苏、世界经济的变异以及宏观经济政策定位问题进行高度关注。同时，我们也必须认识到中国经济中出现了大量的新产业、新业态和新动力，在低迷中有繁荣，在疲软中有新气象，在旧动力衰竭中有新动力，在不断探底的进程中开始铸造下一轮中高速增长的基础。

　　因此，2016年必须对中国宏观经济政策进行再定位。经过全面培育新的增长动力机制，中国宏观经济将在2017年后期出现稳定的反弹，并逐步步入中高速稳态增长轨道之中。

　　经济总体走势为前高后低

　　2016年将是中国宏观经济探底反弹进程全面开启的一年。一方面，它将延续“新常态”攻坚期的基本逻辑，各类宏观经济指标在趋势性力量和周期性因素的叠加作用下出现进一步的回落，很多微观指标也可能会出现全面的变异，使经济探底的深度和持续的长度出现超预期的变化。另一方面，随着内部结构调整的深化和新的增长动力机制的形成，2016年中国经济将在持续探底中开始出现底部趋稳的迹象。2016年中国宏观经济总体走势为前高后低，一二季度经济增速继续回落，三四季度开始出现底部趋稳的迹象。

　　必须明确的是，本轮中国经济的底部是多种周期性力量合力的产物。世界经济是否将在2016年出现二次探底？房地产投资是否会在今年二季度成功反转？中国的债务重组是否能够缓解企业的债务压力？中国存量调整是否能够大规模启动？增量扩张是否足以弥补不平衡逆转和传统存量调整带来的缺口？宏观经济政策的再定位是否有效改变微观主体的悲观预期，并有效化解“通缩—债务效应”的全面显化？新一轮大改革和大调整的激励相容的动力机制是否得到有效的构建？这些因素将一起决定本轮中国经济下行的底部以及底部下行的深度和持续的长度。2016年经济探底的基本逻辑在于：

　　2016年世界经济难以摆脱2015年的低迷状态。一是美国货币政策的常态化、中国进口需求的进一步回落、国际大宗商品的持续下滑以及全球制造业前期错配带来的深层次问题的显化，都决定了2016年新兴经济体的动荡将超越以往新兴经济体所面临的各类波动。二是各类地缘政治的超预期冲击可能导致全球经济复苏的夭折。三是全球投资收缩和贸易收缩并没有结束，世界宏观经济不仅缺乏统一的宏观经济政策协调，更缺乏经济反弹的增长基础和中期繁荣的基本面支撑。四是世界危机的传递规律决定了本轮危机从金融到实体、从中心到外围的传递并没有结束，新兴经济体的资产负债表调整刚刚开始。因此，世界经济不仅面临总体性的持续低迷，同时还存在“二次探底”的可能。这决定了中国不仅将面临世界贸易收缩带来的持续冲击，同时还面临全球资本异动带来的冲击。中国经济难以在世界经济探底之前成功实现周期逆转。

　　中国的存量调整尚未实质性地展开。

　　产能过剩行业的过剩产能没有全面退出，作为资金黑洞的各类僵尸企业依然普遍存在，高负债的国有企业在滚雪球效应的作用下依然是各类资金投放的焦点……因此，2016年全面启动的供给侧存量调整政策将决定存量运行的底部和反弹的时点。存量经济的底部不现，总体经济的底部就不会到来。

　　过高的库存和过度的区域分化导致中国房地产周期调整比以往要漫长，并存在复苏夭折的风险。2016年房地产全面复苏的预期具有强烈的不确定性，但即将出台的存量房地产库存政策将大幅度降低这种不确定性，并提前实现房地产投资增速的逆转。房地产投资增速不逆转就难以实现短期的经济企稳。

　　增量调整在近几年持续进行取得了明显收效，但新产业、新业态和新动力的培育需要较长的周期，难以在近期完全填补传统力量转型的缺口。2016年持续加码的增量调整，一方面面临政府财政支出的约束，另一方面面临过度扶持带来的泡沫化风险。

　　债务周期是决定本轮中国经济周期的最直接力量。2015年年中的大股灾加速了中国债务率的上扬，2016年中国IPO的全面重启、地方债务的加速置换以及不良资产的剥离和处置将直接决定中国债务周期运行的状况。债务困局不打破，吸金黑洞不消除，中国宏观经济中高速的良性运行机制就难以出现。

　　新一轮大改革与大调整的激励相容的动力机制的缺乏是经济持续回落的深层次核心原因。2016年大改革与大调整的再定位能否构建出新一轮激励相容的动力机制是中国宏观经济能否实现触底反弹的关键。