鉴于工业增加值增速在6%左右企稳的迹象十分明显，这意味着今年上半年6.7%的GDP增速在短期内应当能够保持。从全球范围内看，不仅仅是中国的经济增长呈现L型走势，全球除中国外的前六大主要经济体的经济增长速度在近两年来也都变化不大。因而根据美林时钟，今年以来大宗商品和债券的表现要好于股票。

　　对于未来的走势，市场看法并不一致。通缩论者看到的是CPI同比的下滑，而通胀论者看到的是PPI同比的上涨。但总体而言，PPI同比的上涨幅度要高于CPI同比的下降幅度，因而从年初到现在，我们可以看出大宗商品的表现要好于债券。

　　与大多数供过于求的大宗商品不同，黄金的供求关系近几年来始终处于基本平衡状态，而今年一年度的黄金总需求量接近1290吨，已超过1135吨的总供给量近155吨。从分项需求看，黄金的投资需求增长最快，达到617.6吨，创出历史新高。2008年金融危机后，各国央行也不断增加黄金储备。

　　相对于十万亿美元的负利率国债，以及不断创出历史新高的道琼斯工业指数而言，黄金的价值被严重低估，自金融危机以来，美国的基础货币量增加了4.8倍，而黄金只由每盎司847美元上涨至目前的1327美元，上涨幅度只有56.7%。美国基础货币投放量与黄金价格的背离走势，必然会在将来得到修复。

　　除非农就业外，近期公布的6月物价、销售和生产一系列数据表明美国经济仍表现良好，美元仍然是唯一处于加息周期中的国际货币。而无论从蒙代尔不可能三角，还是从房地产泡沫的最终结局看，不引起资本外流的人民币渐进式贬值，都是最优路径。因此，在低（负）利率环境下的投资多元化，需要注意配置美元计价的国际资产。

　　从目前形势看，黄金和以美元标价的资产应是首选。虽然在这两方面，机构和个人的投资渠道和投资标的都会受到一定的限制。但在ETF和LOF中有很多这样的资产可供选择。总体而言，今年中国PPI同比与CPI同比的差距会持续收窄，有利于股市，货币政策会保持中性。从中长期看，中国经济仍有下行压力，但通胀风险要大于通缩，不利于债市。